一、 市場回顧
1、 基礎市場
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于 3963.68 點，漲 73.23 點，漲幅為 1.88%；深成指收于 13603.89 點，漲 463.68 點，漲幅為 3.53%；滬深 300 收于 4657.24 點，漲 89.06 點，漲幅為 1.95%；創(chuàng)業(yè)板收于 3243.88 點，漲 121.64 點，漲幅為 3.90%。兩市成交 97267.63 億元?？傮w而言，小盤股強于大盤股。中證 100 上漲 2.29%，中證 500 上漲 4.03%。
31 個申萬一級行業(yè)中有 24 個行業(yè)上漲。其中，有色金屬(申萬)、國防軍工(申萬)、電力設備(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 6.43%、6.00%、5.37%，銀行(申萬)、社會服務(申萬)、美容護理(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.01%、-1.05%、-1.08%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲 0.02 個百分點。
上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.20%，標普500上漲1.40%；道瓊斯歐洲50 上漲0.24%。亞太主要市場普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲 0.50%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 2.51%。
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時間：2025/12/22-2025/12/26
圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時間：2025/12/22-2025/12/26
2、 基金市場
上周，國內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是封閉式基金，漲幅為 3.34%，漲幅最小的是貨幣型，漲幅為0.02%。
上周，權益類基金表現(xiàn)較好的是東吳雙三角 A 和寶盈國家安全戰(zhàn)略滬港深 A 等；混合型基金表現(xiàn)較好的是前海開源滬港深強國產(chǎn)業(yè)和前海開源大海洋等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是鵬華科創(chuàng)主題 3 年封閉運作和中金科創(chuàng)主題 3 年封閉運作等；QDII 式基金表現(xiàn)較好的是上投摩根中國世紀人民幣和華夏新時代等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是嘉實中證電池主題 ETF 和招商中證電池主題 ETF 等；債券型表現(xiàn)較好的是南方昌元可轉債 A 和金鷹元豐等；貨幣型表現(xiàn)較好的是匯添富理財 30 天 A 和廣發(fā)理財 7 天 A 等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時間：2025/12/22-2025/12/26
二、 近期焦點
1、 高基數(shù)下盈利繼續(xù)承壓——11 月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)解讀
12 月 27 日，國家統(tǒng)計局發(fā)布：1—11 月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額 66268.6 億元，同比增長 0.1%（前值 1.9%）；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入 125.34 萬億元，同比增長 1.6%（前值 1.8%）。11 月利潤當月同比下跌 13.1%（前值-5.5%）。
低基數(shù)效應減弱和生產(chǎn)端、利潤率的下滑是利潤增速收窄的主要原因。一方面，低基數(shù)效應對讀數(shù)的修復作用進一步減弱，2024 年 11 月利潤當月同比下跌 7.3%（前值-10.0%）。從量、價、利潤率三要素來看，11月工業(yè)生產(chǎn)和利潤率的下滑是利潤增速收窄的主因，PPI 的變動幅度不大。11 月工業(yè)生產(chǎn)保持下降趨勢。11 月工業(yè)增加值同比增速為 4.8%（前值 4.9%）。整體來看，內(nèi)需動能的不足疊加以舊換新補貼政策的退坡拖累生產(chǎn)，但出口在 11 月的強勢上升為工業(yè)生產(chǎn)帶來支撐。
2、 財政部：2026 年繼續(xù)實施更加積極的財政政策
據(jù)財政部消息，12 月 27 日至 28 日，全國財政工作會議在北京召開。會議指出，2026 年繼續(xù)實施更加積極的財政政策。一是擴大財政支出盤子，確保必要支出力度。二是優(yōu)化政府債券工具組合，更好發(fā)揮債券效益。三是提高轉移支付資金效能，增強地方自主可用財力。四是持續(xù)優(yōu)化支出結構，強化重點領域保障。五是加強財政金融協(xié)同，放大政策效能。
3、 中財辦解讀中央經(jīng)濟工作會議
中央經(jīng)濟工作會議后，中財辦、相關部委及地方政府圍繞擴大內(nèi)需、反內(nèi)卷、新質(zhì)生產(chǎn)力等方向，密集開展會議精神的學習、解讀與部署工作。各部門和地區(qū)部署亮點紛呈：中財辦研判消費結構演變等，財稅部門聚焦財力保障，經(jīng)濟大省側重開放布局，邊疆地區(qū)強化安全建設。
中財辦解讀中央經(jīng)濟工作會議精神，重點強調(diào)財政“為未來風險留有余地”與貨幣政策“前瞻性、科學性調(diào)節(jié)”兩大核心方向。融資條件方面，其提出“促進社會綜合融資成本低位運行”，與此前貨幣政策執(zhí)行報告“推動社會綜合融資成本下降”的表述有所變化。
內(nèi)需方面，中財辦提出把握消費結構性變化，堅持投資于物與投資于人相結合。其指出“我國正在從以商品消費為主轉向商品消費和服務消費并重”，契合今年消費現(xiàn)狀；投資方面則聚焦消費類基建，并提出“靠前實施具備條件的‘十五五’重大項目”。
改革方面，中財辦注重統(tǒng)一大市場與“雙碳”建設。“反內(nèi)卷”層面，其提出需在市場、政府、企業(yè)三端精準施策，包括加快出臺地方招商引資鼓勵和禁止事項清單。“雙碳”領域，中財辦將從五方面發(fā)力，涵蓋碳排放雙控、新型能源體系、綠色低碳產(chǎn)業(yè)等板塊。
三、 好買觀點
1、 股票型基金投資策略
市場持續(xù)回溫，周期及科技板塊表現(xiàn)強勢：上周美股科技走強、人民幣升值、主流金屬價格持續(xù)新高、商業(yè)航天政策等催化下，市場風險偏好持續(xù)抬高，主要指數(shù)表現(xiàn)較好，上證指數(shù)，滬深 300、創(chuàng)業(yè)板分別上漲1.88%、1.95%、3.90%，行業(yè)方面，有色、國防軍工、電力設備領漲，銀行、社會服務、美容護理領跌。兩大因素共振提升市場風險偏好：臨近年末，消息面較為平靜，市場持續(xù)走強主要來自兩個方面，其一，大宗工業(yè)金屬價格顯著走強，銅鋁等價格創(chuàng)出新高，帶動相關板塊持續(xù)沖擊新高；其二，人民幣短期升值明顯，疊加海外流動性改善，A 股的配置價值有抬升預期，進一步修復了市場風險偏好。
短期市場大概率維持震蕩：盡管短期市場回溫明顯，震蕩格局或是大概率，其一，基本面彈性有限，樓市仍未企穩(wěn)疊加年末債務結算及地緣沖突仍在；其二，估值彈性有限，低利率之下市場較難大跌，但反過來看，市場已經(jīng)經(jīng)歷了一段較大的上漲，不便宜估值疊加低迷的實體，全面估值擴張的可能性較小。綜上，在沒有大的變量（利好或利空）之下，市場大概率維持震蕩，有結構性的機會，無系統(tǒng)性風險。
2、 債券型基金投資策略
上周債券市場延續(xù)回暖，短端收益率下行明顯，10 年期國債收益率在 1.835%–1.84%區(qū)間窄幅震蕩，30年期超長債收益率小幅下行，顯示市場對長端利率預期謹慎。權益市場跨年行情連續(xù)上漲，對債權市場形成一定分流，但債券市場上周的整體表現(xiàn)仍然較好，股債蹺蹺板效應不明顯。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，上周公布的 11 月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降 13.1%，較 10 月 5.5%的同比降幅進一步擴大，數(shù)據(jù)指向需求仍不足，對債券市場形成一定利好，這一同比降幅為 2025 年以來最大降幅，后續(xù)的 CPI和 PPI 將是值得關注的數(shù)據(jù)，若數(shù)據(jù)進一步惡化，可期待貨幣政策空間的重新打開。
展望后市，央行貨幣政策委員會四季度例會表達了偏樂觀的降息預期，市場或提前定價。后續(xù)的主要風險點在于長端，若 10 年國債持續(xù)突破，或觸發(fā)部分機構減倉，權益市場如果維持現(xiàn)有的強勢走勢，或家具債市資金外溢的壓力，整體上配置價值高于交易機會。
3、 QDII 基金投資策略
港股：驅動本輪港股走強的因素并未出現(xiàn)反轉，我國經(jīng)濟基本面韌性強，并且當前處于盈利下行周期尾聲階段，疊加一系列政策利好出臺，市場風險偏好顯著改善。此外南下資金仍在持續(xù)加速流入港股市場，流動性環(huán)境整體較為友好。今年南下資金主要流向港股市場中人工智能、新消費等核心資產(chǎn)，本身代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，并且具有一定稀缺性，后續(xù)有望吸引資金進一步加碼推動港股行情向好前進。整體來看，相對 A 股更看好港股。
美股：美股二季度業(yè)績顯示企業(yè)維持韌性，在主要股指突破歷史新高后，美股仍有上漲動能。然而，關稅對美國通脹和企業(yè)基本面的影響仍未完全顯現(xiàn)，上周特朗普簽署行政令，自 10 月 1 日起對多類進口產(chǎn)品加征高額關稅，包括櫥柜、浴室洗手臺及相關建材征收 50%關稅，對家具征收 30%關稅，對專利及品牌藥品加征 100%關稅，而對歐盟和日本等已經(jīng)達成協(xié)定的國家，遵守 15%的關稅上限，可以明顯看到貿(mào)易保護主義，也看到美國政策的搖擺，加劇了全球貿(mào)易的不確定性；若四季度美國通脹情況惡化，企業(yè)盈利下修，則美股可能面臨震蕩行情。在特朗普政府發(fā)布《AI 行動計劃》后，科技行業(yè)有望在放寬監(jiān)管措施等背景下加速發(fā)展。
