一、行情回顧
昨日，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截止收盤(pán)，上證綜指收于3876.37點(diǎn)，漲幅為0.16%，今年漲幅15.65%；深成指收于13053.97點(diǎn)，跌幅為1.29%，今年跌幅25.34%；滬深300收于4552.79點(diǎn)，跌幅為0.59%，今年跌幅15.70%；創(chuàng)業(yè)板收于3107.06點(diǎn)，跌幅為2.17%，今年跌幅45.08%。兩市成交16554.83億元，較前一日交易量減少8.59%。小盤(pán)股強(qiáng)于大盤(pán)股。中證100下跌0.69%，中證500下跌0.52%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買(mǎi)基金研究中心，日期2025/12/18
31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有12個(gè)行業(yè)上漲。其中，銀行、煤炭、石油石化表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.97%、1.89%、1.25%，電子、通信、電力設(shè)備表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.51%、-1.58%、-2.22%。滬市有1206只個(gè)數(shù)上漲，占比52.62%，深市有1540只個(gè)數(shù)上漲，占比53.53%。非ST個(gè)股中，63只個(gè)股漲停， 只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，2只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌0.00個(gè)百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，道指上漲0.14%，標(biāo)普500上漲0.79%；道瓊斯歐洲50上漲0.86%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.12%，日經(jīng)225指數(shù)下跌1.03%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買(mǎi)基金研究中心，日期2025/12/18
三、新聞
狙擊Open AI！谷歌一個(gè)月內(nèi)連發(fā)“數(shù)彈”
12月18日凌晨，谷歌發(fā)布博客，官宣又一王炸Gemini 3 Flash，這是Gemini 3 系列速度最快、性價(jià)比最高的模型，但同時(shí)，這次被行業(yè)關(guān)注的點(diǎn)在于，這個(gè)Flash模型在做到又快又便宜的同時(shí)，部分性能甚至能比旗艦?zāi)Ｐ鸵谩?/span>
谷歌CEO桑達(dá)爾·皮查伊（Sundar Pichai）發(fā)帖介紹，Gemini 3 Flash性能和效率均突破了帕累托極限，它的性能超越了上一代旗艦?zāi)Ｐ?.5 Pro，同時(shí)速度提升了 3 倍，而價(jià)格卻低得多。“Gemini 3 Flash 證明，速度和規(guī)模無(wú)需以犧牲智能為代價(jià)。”在博客中，官方放出豪言。從評(píng)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看確實(shí)如此。
在用于評(píng)估編程能力的基準(zhǔn)測(cè)試 SWE-bench Verified 中，Gemini 3 Flash 的得分高達(dá) 78%，超越了自家的旗艦?zāi)Ｐ虶emini 3 Pro和Anthropic旗下的Claude Sonnet 4.5；在多模態(tài)理解基準(zhǔn) MMMU-Pro 上，F(xiàn)lash得分81.2%，不僅超過(guò) GPT-5.2（79.5%），還甩開(kāi) Claude Sonnet 4.5 十幾個(gè)百分點(diǎn)。
值得注意的是，這也是谷歌一個(gè)月內(nèi)在大模型領(lǐng)域的第四次動(dòng)作更新。
種種數(shù)據(jù)表明，這次的Flash模型進(jìn)步很大，突破了用戶印象里的輕量化模型：快、便宜，但是性能往往會(huì)打折。而Gemini 3 Flash做到了接近旗艦的能力，同時(shí)滿足效率和性價(jià)比。
根據(jù)大模型競(jìng)技場(chǎng)Imarena.ai的數(shù)據(jù)，目前Gemini 3 Flash在文本、圖像和編程領(lǐng)域排名前 5，數(shù)學(xué)和創(chuàng)意寫(xiě)作類別排名第2，是性價(jià)比最高的前沿模型，輸入僅0.5 美元/百萬(wàn)Tokens，輸出3美元/百萬(wàn)Tokens。作為對(duì)比，Claude Sonnet 4.5的輸出是15美元/百萬(wàn)Tokens，GPT-5.2的輸出是14美元/百萬(wàn)Tokens，是Gemini 3 Flash定價(jià)的近5倍。
谷歌表示，在最高思維水平下進(jìn)行處理時(shí)，Gemini 3 Flash 能夠靈活調(diào)整其思考時(shí)間。對(duì)于更復(fù)雜的應(yīng)用場(chǎng)景，它可能需要更長(zhǎng)的思考時(shí)間，但根據(jù)典型流量的測(cè)試結(jié)果，它平均使用的令牌數(shù)量會(huì)比上一代的2.5 Pro 少 30%，從而以更高的性能更準(zhǔn)確地完成日常任務(wù)。Gemini 3 Flash保留了Gemini 3 在復(fù)雜推理、多模態(tài)、智能體和編程任務(wù)方面的突破性性能，同時(shí)結(jié)合了 Flash級(jí)別的延遲、效率和成本優(yōu)勢(shì)相結(jié)合。“這是迄今為止在智能體工作流程方面最出色的模型。”谷歌稱。
一位開(kāi)發(fā)者用Gemini 3 Flash和“兩個(gè)性價(jià)比之王”做了Python對(duì)比測(cè)試，其中一個(gè)是OpenAI的性價(jià)比版本GPT-5Mini、一個(gè)是國(guó)產(chǎn)開(kāi)源之光DeepSeek-V3.2。結(jié)果顯示，成本上三個(gè)模型差不多，但是速度上Gemini 3 Flash只要9秒，而GPT-5 Mini、DeepSeek-V3.2分別用了35秒和41秒，同時(shí)效果上Gemini 3 Flash勝出，這是一個(gè)平衡了速度和性能的模型。
“更快、更便宜、還能免費(fèi)用，這才是獨(dú)立開(kāi)發(fā)者和小團(tuán)隊(duì)真正需要的東西。”一位獨(dú)立開(kāi)發(fā)者發(fā)文表示，如果之前是用 GPT-4o或Gemini 3 Pro跑應(yīng)用，換成Gemini 3 Flash，成本預(yù)計(jì)能直接降50%-70%。
從今天起，Gemini 3 Flash將面向所有用戶推出，即便是免費(fèi)用戶也能用上，在Gemini App 里，Gemini 3 Flash 會(huì)替代2.5 Flash成為新的默認(rèn)模型，而Gemini 3 Pro則是留給用戶處理高難度數(shù)學(xué)和代碼問(wèn)題的一個(gè)選擇。
點(diǎn)評(píng)： 谷歌推出Gemini 3 Flash，標(biāo)志著大模型競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新階段：性能與成本脫鉤，普惠式AI成為現(xiàn)實(shí)。該模型以旗艦級(jí)1/4甚至更低的價(jià)格，在多項(xiàng)核心基準(zhǔn)測(cè)試中反超自家Pro版，甚至能與GPT-5.2一較高下。更關(guān)鍵的是，谷歌將其直接設(shè)為免費(fèi)用戶的默認(rèn)模型，這意味著頂級(jí)AI能力正通過(guò)搜索等產(chǎn)品無(wú)門(mén)檻地滲透至數(shù)億用戶。這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已不再局限于技術(shù)峰值，而轉(zhuǎn)向了速度、成本和生態(tài)的全面較量。
美國(guó)市場(chǎng)“流動(dòng)性緊張”謎底揭曉？摩根大通從美聯(lián)儲(chǔ)賬戶提取近3500億美元，投向美債
摩根大通近日正將其數(shù)百億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備從美聯(lián)儲(chǔ)撤出，轉(zhuǎn)而大舉買(mǎi)入美國(guó)國(guó)債。這一旨在對(duì)沖利率下行風(fēng)險(xiǎn)的策略性舉動(dòng)，因其巨大體量對(duì)整個(gè)銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性產(chǎn)生了顯著影響，并引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于2019年回購(gòu)危機(jī)是否會(huì)重演的激烈討論。
據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤機(jī)構(gòu)BankRegData匯編的最新數(shù)據(jù)顯示，自2023年底以來(lái)，摩根大通已將其在美聯(lián)儲(chǔ)的存款余額從4090億美元大幅削減至今年第三季度的630億美元，提取了近3500億美元。與此同時(shí)，該行在同一時(shí)期內(nèi)持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模從2310億美元激增至4500億美元。
據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》分析，摩根大通提取資金的規(guī)模之大，足以抵消全美其余4000多家銀行在美聯(lián)儲(chǔ)資金流動(dòng)的總和，成為導(dǎo)致系統(tǒng)準(zhǔn)備金凈流出的決定性因素。數(shù)據(jù)顯示，自2023年底以來(lái)，所有美國(guó)銀行在美聯(lián)儲(chǔ)的存款總額從1.9萬(wàn)億美元降至約1.6萬(wàn)億美元。這意味著，如果剔除摩根大通的操作，美國(guó)銀行系統(tǒng)的總準(zhǔn)備金實(shí)際上是增加的。
此舉凸顯了這家資產(chǎn)超過(guò)4萬(wàn)億美元的銀行巨頭，如何為高利率時(shí)代的結(jié)束做準(zhǔn)備。過(guò)去，銀行可以將現(xiàn)金存放在美聯(lián)儲(chǔ)賺取高額利息，而付給儲(chǔ)戶的利息卻極低，從而輕松獲利。如今，隨著利率下行，摩根大通正通過(guò)鎖定國(guó)債的較高收益率，來(lái)捍衛(wèi)其未來(lái)的盈利能力。
摩根大通的資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向，是對(duì)利率環(huán)境變化的直接反應(yīng)。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)在2024年末開(kāi)始下調(diào)其基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間，并暗示將有更多降息。本月，美聯(lián)儲(chǔ)已將利率降至三年來(lái)的最低水平。BankRegData創(chuàng)始人Bill Moreland對(duì)此評(píng)論道：“很明顯，摩根大通正在將存放在美聯(lián)儲(chǔ)的資金轉(zhuǎn)移到國(guó)債上。利率正在下降，而他們?cè)趽屌堋?rdquo;
這一策略與摩根大通在上一輪周期中的操作形成鮮明對(duì)比。在2020年和2021年的低利率時(shí)期，該行避免了大量投資長(zhǎng)期債券，從而成功規(guī)避了2022年利率急劇上升時(shí)，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（如美國(guó)銀行）因債券投資而遭受的巨額賬面虧損?，F(xiàn)在，面對(duì)利率下行趨勢(shì)，摩根大通則采取了相反的行動(dòng)。
摩根大通拒絕對(duì)此發(fā)表評(píng)論，也未披露其投資組合中所持國(guó)債的久期，以及利用利率互換合約管理風(fēng)險(xiǎn)的具體情況。摩根大通的此次操作規(guī)模之大，足以對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的流動(dòng)性產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。銀行存放在美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金是金融系統(tǒng)的重要“潤(rùn)滑劑”，其總量的變化是衡量市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕程度的關(guān)鍵指標(biāo)。
自2008年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始為銀行準(zhǔn)備金支付利息（Interest on Reserve Balances, IORB），這成為其影響短期利率和系統(tǒng)流動(dòng)性的重要工具。在過(guò)去兩年的高利率環(huán)境中，美聯(lián)儲(chǔ)支付的利息大幅增加，僅2024年就支付了1865億美元。然而，摩根大通的巨額資金撤離，直接導(dǎo)致了銀行系統(tǒng)總準(zhǔn)備金水平的收縮。這種由單一機(jī)構(gòu)引發(fā)的顯著流動(dòng)性變化，自然引起了市場(chǎng)的密切關(guān)注和擔(dān)憂。
摩根大通的舉動(dòng)，讓一些市場(chǎng)觀察人士聯(lián)想到了2019年9月的“回購(gòu)危機(jī)”。據(jù)金融博客ZeroHedge的一篇分析文章指出，當(dāng)前的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與當(dāng)年有驚人的相似之處。
該分析認(rèn)為，2019年回購(gòu)利率一度飆升至10%，其背后一個(gè)重要因素便是摩根大通在當(dāng)年大幅削減了其在美聯(lián)儲(chǔ)的現(xiàn)金頭寸。路透社當(dāng)時(shí)的一篇分析也指出，摩根大通的資產(chǎn)負(fù)債表變動(dòng)是導(dǎo)致市場(chǎng)鎖定的一個(gè)因素。最終，那次危機(jī)迫使美聯(lián)儲(chǔ)停止縮表并啟動(dòng)了被市場(chǎng)稱為“輕量級(jí)量化寬松”（QE Lite）的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。
ZeroHedge的分析強(qiáng)調(diào)，如今的劇本幾乎如出一轍：在美聯(lián)儲(chǔ)新一輪寬松周期開(kāi)啟之際，摩根大通再次大規(guī)模撤出準(zhǔn)備金，市場(chǎng)資金面隨即出現(xiàn)緊張跡象，而美聯(lián)儲(chǔ)也已結(jié)束量化緊縮（QT）并重啟了購(gòu)債操作。該分析認(rèn)為，單一銀行的資本調(diào)動(dòng)足以引發(fā)流動(dòng)性短缺，并可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)采取比原計(jì)劃更寬松的貨幣政策。
當(dāng)然，這種將兩者直接類比的觀點(diǎn)仍存在爭(zhēng)議，并被一些人視為一種較為激進(jìn)的解讀。但它確實(shí)為理解當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性緊張?zhí)峁┝艘粋€(gè)值得警惕的視角。
點(diǎn)評(píng)：摩根大通近期這一巨額“資金大挪移”是其面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的主動(dòng)防御。銀行此舉意在鎖定當(dāng)前較高的國(guó)債收益率，以對(duì)沖未來(lái)利率下降對(duì)利潤(rùn)的擠壓。這一單一機(jī)構(gòu)的操作規(guī)模巨大，幾乎抵消了美國(guó)其他數(shù)千家銀行的總和，直接導(dǎo)致整個(gè)銀行體系準(zhǔn)備金水平收縮，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性緊張和是否會(huì)重演2019年“回購(gòu)危機(jī)”的擔(dān)憂與討論。這反映出巨頭銀行的操作已能顯著擾動(dòng)市場(chǎng)，迫使監(jiān)管層需更加關(guān)注金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性脆弱。
