近期中東的地緣政治風險急劇升溫，特別是今年2月底，美以伊沖突的全面升級，牽動著全球投資者的神經(jīng)。
今天，將與大家分享，在這場沖突背景下應(yīng)如何進行資產(chǎn)配置。
中東沖突超預(yù)期
首先，我們來回顧一下這次的中東沖突。
自上世紀50年代開始，根植于歷史仇恨與結(jié)構(gòu)性對抗的美以伊沖突，更是在今年初演變?yōu)橐粓鰢@“政權(quán)更迭”與“生存之戰(zhàn)”的直接軍事對抗。美以戰(zhàn)略目標從“削弱能力”轉(zhuǎn)向公開的“政權(quán)更迭”，而伊朗則以關(guān)閉霍爾木茲海峽、打擊美軍基地作為回應(yīng)。
對資本市場而言，此次沖突最受關(guān)注的一個因素便是霍爾木茲海峽的封鎖，其作為連接波斯灣與印度洋的唯一通道，全球約20%的石油和20%的液化天然氣經(jīng)此運輸，因此該海峽的封鎖相當于掐斷了全球能源的“大動脈”。市場反應(yīng)也十分劇烈，2月28日后的兩個交易日，布倫特原油大幅跳漲，黃金再沖高位，美債的避險屬性階段性回歸，全球股市表現(xiàn)為高波動。
面對這種復(fù)雜局面，我們需要對未來的情景做出判斷，并基于此進行資產(chǎn)上的配置分析。
從各方角度看，我們認為當前沖突的發(fā)展確實是超預(yù)期，實際沖突烈度較高、持續(xù)時間較長，但后續(xù)在一個月內(nèi)降溫的概率相對較高：
一是美國無法長期維持高烈度軍事投入，特朗普第二任期的國家安全戰(zhàn)略重心聚焦于西半球及印太地區(qū)，對中東的軍事投入意愿或有限，且在2026年美國中期選舉的背景下，沖突可能引發(fā)的美國通脹壓力、金融市場風險等更可能制約特朗普的軍事行動。
二是從伊朗的角度，隨著伊朗的導(dǎo)彈儲備的持續(xù)消耗，且伊朗長期受制裁影響，經(jīng)濟韌性有限，或許難承受能源出口持續(xù)中斷、民生壓力加劇的代價。
三是國際社會的調(diào)停，可能積極推動雙方重啟談判，有望促成階段性停火協(xié)議。因此，本次沖突大概率不會發(fā)展為大規(guī)模長期戰(zhàn)爭，但中東地區(qū)將保持長期混亂、沖突不斷的狀態(tài)。
地緣亂局下的反脆弱配置
基于上述情景，我們對關(guān)鍵資產(chǎn)類別的具體分析如下：
原油：當前價格已充分計入了較高的地緣風險溢價，后續(xù)走勢需要錨定霍爾木茲海峽封鎖的實際狀況。若封鎖態(tài)勢延長，油價上行支撐將增強，但短期不宜追高。
黃金：短期價格受避險情緒與潛在通脹升溫下的美聯(lián)儲政策預(yù)期兩股力量博弈，但長期來看，全球央行持續(xù)的購金行為、去美元化進程深化以及地緣政治格局碎片化帶來的系統(tǒng)性風險對沖需求，構(gòu)成了黃金價格堅實的長期支撐，我們維持戰(zhàn)略看多的觀點。
美債：短期內(nèi)受益于避險資金流入，收益率從高位回落，但若能源價格因沖突持續(xù)而維持高位，可能顯著推遲美聯(lián)儲的降息時點，甚至引發(fā)加息預(yù)期重估，這將導(dǎo)致美債利率中樞再度抬升，削弱其避險功能，因此，在配置上我們更傾向于采用獲取穩(wěn)定票息的策略。
美股：沖突加劇了市場的波動，但我們判斷其不足以引發(fā)趨勢性的崩潰，長期敘事，如AI產(chǎn)業(yè)革命、全球?qū)捸斦芷诘壬形幢黄茐?，科技成長板塊仍具備長期配置價值。但需要警惕的風險點是，中東地區(qū)規(guī)模龐大的主權(quán)財富基金可能因局勢升級而調(diào)整資產(chǎn)配置，從美股高估值板塊撤出，引發(fā)階段性資金流出壓力。
A股：市場具備較強的獨立性，與中東沖突缺乏直接的經(jīng)濟金融傳導(dǎo)鏈條。中期走勢的核心矛盾仍在于國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的強度與產(chǎn)業(yè)政策的落地效果。我們整體維持積極看法，結(jié)構(gòu)上延續(xù) “科技+紅利”的杠鈴配置，但同時需密切關(guān)注全球流動性環(huán)境變化可能帶來的Risk Off敘事。
比特幣：比特幣的稀缺性和物理世界難以摧毀屬性，使其具備了HALO資產(chǎn)的特征。如果沖突長期化導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈割裂，比特幣可能會在后期重新凸顯，但前提是市場從當前“現(xiàn)金為王”的情緒中恢復(fù)。
做多波動率策略：美以伊沖突升級顯著加劇了全球金融市場的價格波動，導(dǎo)致市場整體的不確定性處于高位。在這種環(huán)境中，直接做多波動率成為一種順勢而為的戰(zhàn)術(shù)性策略，能夠在從市場持續(xù)的恐慌和價格大幅擺動中直接獲利，但需注意其高損耗特性。
小結(jié)
最后，我們的核心建議是：
在當前趨勢周期與地緣噪音激烈拉鋸的市場環(huán)境中，任何單一方向的宏大敘事押注都蘊含著巨大風險。
理性的資產(chǎn)配置，才能為潛在的尾部風險預(yù)留足夠的策略彈性與資產(chǎn)緩沖，才能在不確定性中增強投資組合的反脆弱性，力求實現(xiàn)風險調(diào)整后的更優(yōu)回報。
風險提示：
投資有風險。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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