2025年，面對(duì)美國關(guān)稅沖擊、伊以沖突、中國“反內(nèi)卷”政策及中美博弈等宏觀事件，CTA的不同子策略表現(xiàn)分化。趨勢(shì)策略在宏觀驅(qū)動(dòng)明確的時(shí)期大放異彩，截面策略成為度過震蕩行情的“穩(wěn)定器”。
展望2026年，在全球政策“搖擺”與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“聚焦”的背景下，市場可能從短期的震蕩行情中脫離，迎來更延續(xù)的趨勢(shì)行情機(jī)會(huì)。
最終，CTA策略的核心配置價(jià)值在于，當(dāng)傳統(tǒng)股債“蹺蹺板”效應(yīng)減弱，資產(chǎn)同漲同跌風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下，其提供的危機(jī)阿爾法、與股債的低相關(guān)性以及多空靈活性，使其成為投資組合中不可或缺的“壓艙石”，能夠顯著增強(qiáng)組合在極端風(fēng)險(xiǎn)下的穩(wěn)定性，是穿越不確定時(shí)代的關(guān)鍵配置。
2025年復(fù)盤黑天鵝群舞，CTA的應(yīng)變之舞
·4月美國“對(duì)等關(guān)稅”事件
2025年4月，美國政府的“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)全球市場各類資產(chǎn)都產(chǎn)生了巨大的沖擊，嚴(yán)重?cái)_亂了全球供應(yīng)鏈預(yù)期，市場避險(xiǎn)情緒迅速推升。對(duì)中國加征的關(guān)稅稅率在數(shù)日內(nèi)從34%急升至125%，作為回應(yīng)，中國對(duì)美國進(jìn)口商品加征125%的關(guān)稅，導(dǎo)致中美貿(mào)易關(guān)系驟然緊張。
市場反應(yīng)劇烈，美股與中國資產(chǎn)主要指數(shù)跌幅均超過10%。大宗商品市場隨之劇烈波動(dòng)，南華商品指數(shù)波動(dòng)率短暫飆升。
在此背景下，中長周期策略清明節(jié)前持倉普遍偏空，在清明節(jié)后的市場跳空、后續(xù)震蕩走弱的行情中有較好盈利。
·6月伊以沖突事件
2025年6月13日，以色列以伊朗核計(jì)劃構(gòu)成“生存威脅”為由，發(fā)動(dòng)代號(hào)“崛起雄獅”的先發(fā)制人空襲，動(dòng)用200余架戰(zhàn)機(jī)打擊伊朗核設(shè)施，伊朗隨即以“真實(shí)承諾-3”行動(dòng)報(bào)復(fù)，美國亦直接軍事介入，動(dòng)用B-2轟炸機(jī)發(fā)動(dòng)“午夜之錘”行動(dòng)。此次沖突引爆了中東地緣“火藥桶”，對(duì)承擔(dān)全球約三分之一海運(yùn)原油貿(mào)易的霍爾木茲海峽構(gòu)成直接威脅，市場對(duì)原油供應(yīng)中斷的恐慌情緒急劇升溫，推動(dòng)國際布倫特原油價(jià)格在短期內(nèi)大漲逾10%，能化板塊品種及黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格同步攀升。
這波由地緣沖突引發(fā)的相關(guān)品種趨勢(shì)行情，部分短周期策略抓住機(jī)會(huì)，有較好的盈利。中長周期策略反而因?yàn)橹鬀_突快速平息導(dǎo)致行情快速反轉(zhuǎn)，多數(shù)產(chǎn)品出現(xiàn)回撤。
·7月中國“反內(nèi)卷”政策
2025年7月，中國強(qiáng)力推行“反內(nèi)卷”政策，旨在通過控制過剩產(chǎn)能與加強(qiáng)行業(yè)治理，終結(jié)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的惡性低價(jià)競爭，重塑產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配預(yù)期。受此驅(qū)動(dòng)，大宗商品市場波動(dòng)加劇，內(nèi)需型商品走勢(shì)與外盤顯著分化，其中非金屬建材、煤焦鋼礦等板塊漲幅一度超過10%，但本輪上漲主要是多頭炒作政策預(yù)期，和基本面出現(xiàn)巨大背離，后續(xù)價(jià)格又迅速回落。
這類情緒驅(qū)動(dòng)的快速上漲又回落的行情，趨勢(shì)策略出現(xiàn)盈利后又回吐的情況，截面策略整體穩(wěn)定。
·10月新一輪中美博弈
2025年10月，圍繞科技與貿(mào)易的中美博弈再現(xiàn)波折，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好隨之急劇收縮。美國政府再度釋放強(qiáng)硬信號(hào)，宣稱將大幅加征關(guān)稅并實(shí)施軟件出口管制，中國對(duì)等回應(yīng)稀土出口反制。與4月關(guān)稅沖擊引發(fā)明確的單邊避險(xiǎn)趨勢(shì)不同，此次事件并未形成單一方向的行情，市場陷入了反復(fù)拉扯和震蕩。
這種震蕩環(huán)境下，快速調(diào)整的短周期策略展示出更好的適應(yīng)性。
·總結(jié)
2025年市場核心特征可概括為“多沖擊”與“高分化”。在多個(gè)事件驅(qū)動(dòng)下，市場趨勢(shì)與反轉(zhuǎn)交替出現(xiàn)，板塊輪動(dòng)加快，對(duì)CTA策略的適應(yīng)能力提出了極致考驗(yàn)。不同策略在各階段表現(xiàn)迥異，凸顯了其在不同市場環(huán)境下的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)。下圖顯示了今年我們跟蹤的不同類型策略的收益、波動(dòng)表現(xiàn)及彼此間的相關(guān)性數(shù)值。
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，2024/12/27-2025/10/24
2026年展望在重構(gòu)的世界里尋找新航標(biāo)
2026年全球宏觀環(huán)境的核心特征是“搖擺”，不確定性主要源于美國。中期選舉將主導(dǎo)政策議程，特朗普政府可能在選前通過結(jié)構(gòu)性關(guān)稅（如藥品、半導(dǎo)體）兌現(xiàn)承諾，加劇貿(mào)易摩擦。貨幣政策方面，盡管通脹目標(biāo)未穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)已表現(xiàn)出預(yù)防性降息傾向。同時(shí)美國財(cái)政赤字率提升，積極的財(cái)政立場將推升債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。全球“碎片化”風(fēng)險(xiǎn)隨之加劇，貿(mào)易壁壘升級(jí)與供應(yīng)鏈重構(gòu)深化或?qū)?dǎo)致市場頻繁出現(xiàn)脈沖式行情。
相較于外部的“搖擺”，2026年中國國內(nèi)政策將更加“聚焦”于結(jié)構(gòu)優(yōu)化與質(zhì)量提升。“新質(zhì)生產(chǎn)力”與“反內(nèi)卷”政策將持續(xù)深化，核心在于推動(dòng)產(chǎn)能與價(jià)格的雙重拐點(diǎn)。隨著過剩產(chǎn)能規(guī)模的收縮，PPI有望進(jìn)入上行周期。政策將引導(dǎo)資源向技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)集中，同時(shí)通過法律工具和行業(yè)自律深化價(jià)格監(jiān)管與控產(chǎn)。穩(wěn)增長政策將更注重力度與節(jié)奏，通過需求側(cè)配套政策與產(chǎn)能調(diào)控形成協(xié)同，并重點(diǎn)支持人工智能、商業(yè)航天等新興領(lǐng)域。這種以內(nèi)生結(jié)構(gòu)調(diào)整為主的政策環(huán)境，將驅(qū)動(dòng)國內(nèi)商品市場呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化，為CTA策略提供交易盈利機(jī)會(huì)。
面對(duì)這種脈沖式行情頻發(fā)、趨勢(shì)與反轉(zhuǎn)交替出現(xiàn)的復(fù)雜市場，傳統(tǒng)趨勢(shì)跟蹤策略極易受“假趨勢(shì)”誤導(dǎo)而產(chǎn)生耗損?；谶@個(gè)情況我們有兩個(gè)觀察：
1.部分管理人跳出單一的價(jià)格維度，將宏觀判斷融入模型。這包括整合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策動(dòng)向、地緣事件等宏觀因子。通過多資產(chǎn)關(guān)聯(lián)分析，挖掘跨資產(chǎn)的傳導(dǎo)機(jī)制，提前捕捉趨勢(shì)的萌芽信號(hào)；
2.在結(jié)構(gòu)性分化日益顯著的市場中，截面策略的價(jià)值凸顯。當(dāng)市場缺乏整體趨勢(shì)時(shí)，捕捉不同品種間的相對(duì)強(qiáng)弱成為獲取超額收益的關(guān)鍵。歷史數(shù)據(jù)表明，截面策略在震蕩市和無明顯趨勢(shì)的市場中表現(xiàn)相對(duì)較好。
CTA策略不確定時(shí)代的“壓艙石”
最后，我們想強(qiáng)調(diào)，將CTA策略納入資產(chǎn)配置，其核心要義并非追求絕對(duì)的航行速度，而是為財(cái)富之舟安裝一套先進(jìn)的“減搖鰭系統(tǒng)”。
它不會(huì)決定組合的收益上限，但能在市場風(fēng)浪中極大地增強(qiáng)穩(wěn)定性，這正是其作為投資組合“壓艙石”的長期配置價(jià)值所在。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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